終端消費

能源革命主導增長

消費結構

國內以電力為主

綠色需求佔比提升顯著

從銅下游需求分佈來看，2020年中國銅最大消費領域為電力，佔比達46%，其次分別為家用電器、交通運輸、建築、電子產品等，佔比分別為14.6%、11%、9.4%和7.5%。

值得注意的是，銅在綠色領域的需求未來增量可觀，包括新能源汽車、光伏、風電等新興領域。2021年預計綠色需求約182萬噸，比約7.3%，預計到2025年將提升至416萬噸，佔比約1.5%。

儘管2021年新能源需求佔比僅7%，但貢獻銅需求增量約32萬噸，這是21年銅需求增量8萬噸的4倍。預計22年精煉銅需求增長2.6%，對應約64萬噸，新能源貢獻增量約52萬噸，佔比達到81%。毫無疑問新能源已經主導銅的需求增長。

綠色需求

0 1

新能源汽車

純電動車用銅量顯著高於傳統汽車。新能源汽車的電池、電動機、高壓高速連接器等對銅提出了更多的需求，根據ICSG數據，傳統汽車單車、混合動力電動汽車、插電式混合動力汽車和純電動車單車用銅量分別為23kg、40kg、60kg和83kg。

新能源車單月滲透率接近18%。根據中國汽車工業協會數據，2021年全國新能源汽車產量354.5萬輛，全年滲透率13.6%，其中12月單月產量為52.2萬輛，滲透率高達17.9%。預計2025年全球新能源汽車銅用量將達到198萬噸，5年CAGR約52%。

0 2

光伏

光伏電池板中銅可用於製造高、低壓電纜和光伏集熱器的銅管。根據Navigantresearch數據，單位GW光伏裝機銅用量約0.55萬噸。

根據中國光伏行業協會預測，2025年全球新增光伏裝機量保守估計將達到270GW，樂觀情境下可達到330GW。我們測算，2020年全球光伏領域銅用量約74萬噸，國內約27萬噸，預計2025年全球銅用量將增至約135萬噸，國內約50萬噸，5年CAGR分別為13.3%和12.9%。

03

風電

銅主要用於風力發電機的定子和轉子部分的線圈繞組、高壓電力電纜導體和變壓器線圈。風電領域分為陸上風電和海上風電，海上直驅風電機組銅用量約16kt/GWh，雙饋電機銅用量約11kt/GWh;陸上直驅風電機組銅用量約7kt/GWh，雙饋電機銅用量約2.7kt/GWh。

受國內補貼政策影響，國內過去兩年分別出現陸上風電和海上風電的搶裝潮，2020年陸地風電新增裝機量達68.61GW，2021年海上風電新增裝機量達16.9GW，今年預計將回歸常態。受此影響，全球風電新增裝機量今年預計將連續第二年小幅走低，但未來仍有較大增長空間，根據全球風能理事會（GWEC）的預測，2025年全球風電新增裝機容量將突破110GW，海上風電將高達31.5%。

    

傳統需求

0 1

電力

電力行業的用銅主要分為兩部分∶電源系統和電網系統。電源系統用銅集中在發電機，約佔電源系統用銅量80%，其餘用在電纜、斷路器、電流電壓互感器等發電廠附屬設備。電網系統用銅集中在高壓輸變電和低壓配電部分，包括高低壓電線電纜、變電站等。電網每投資1億元能帶動800-1000噸的銅消費，電源每投資1億元能帶動200噸的銅消費。

 電源投資額增速放緩，電網投資增速由負轉正。2021年全年國內電源投資完成額為5530億元，同比+4.5%;電網累計投資完成額4951億元，同比+4.1%。電源投資電源投資額連續第二年超過電網投資額。

雙碳趨勢下對電力系統物理結構、管理模式都提出了巨大的、長期的挑戰，中長期來看，電網需要逐步加大投資。據媒體公開報道，2022年國網電網公司計劃投資額達到5012億，超過2016年峰值水平，較2021年的規劃額增長6%較完成額也有所增長。

十四五期間國家電網和南方電網規劃投資合計約2.9萬億，全國總投資預計近3萬億元，顯著高於十三五期間的2.57萬億元，增長約13%。

0 2

家用電器

銅管是空調冰箱等製冷裝置的重要原材料，它主要有兩個用途∶1）製造換熱設備最常用的蒸發器、冷凝器，俗稱"兩器";2）作為連接管道和管件。2020年家用電器用銅佔全國銅需求量的14.6%。

2020年空調受疫情影響較大，同比-8.3%，2021年增速回暖，全年空調產量同比+9.4%，為21835萬台;家用電冰箱產量為8992萬台，同比-0.4%。全球經濟增速回落和國內房地產板塊下行可能令空調增速回落。

0 3

建築

建築用銅中，電線電纜是用銅主體，約佔建築用銅的71%，包括電力電纜和通信線纜，集中使用在配電、布線和家裝用線等方面。建築用銅部分被測算到電力領域。

根據我們測算住宅在我國的銅需求佔比約9%，非住宅類建築佔比約7%，合計約16%。

建築用銅

有說法稱，我國銅的直接消費中，電力電纜在銅消費中佔比達到60%左右，其中約有一半和建築有關，即30%左右。其中住宅佔比67%，對應約20%。

國內房地產進入下行周期，或對建築用銅需求形成拖累。新開工面積同比大幅下滑，竣工面積儘管同比增長，但增速自去年下半年以來持續走低。但房地產政策邊際放鬆可能帶來一定程度托底作用。

2014年之後的棚改

2014 年-2018 年;棚改貨幣化啟動，棚戶區改造進入全面快速發展階段2014 年 7 月，國務院發佈《國務院辦公廳關於進一步加強棚戶區改造工作的通知》，要求各地區抓緊編制完善 2015-2017 年棚戶區改造規劃， 標誌着棚改進入全面快速發展階段。 在 2015 年國務院頒佈《關於進一步做好城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》。從棚戶區實際建成情況來看， 2014-2018 年共改造棚戶區 2912 萬套， 2015 年後全國棚改開工量持續維持在 600 萬套以上，超額完成規劃建設任務。從公共財政支出來看，2014 年-2018年，租賃型住房佔比出現明顯回落，棚改相關支出提升至 2018 年的 45.11%，在此階段國家保障性安居工程主要以棚戶區改造為主。

保障房發力

我國保障房主要可分為購置型住房和租賃型住房兩大類，目前國內保障房體系逐步完成了從購置型住房到租賃型住房再到"租購併舉"的過渡。2021年7月， 國務院發佈文《關於加快發展保障性租賃住房的意見》，首次明確了國家層面的住房保障體系的頂層設計，保障性租賃住房成為建設重點。

大力發展保障性租賃住房有利於釋放潛在需求， 擴大內需，發揮"穩增長"作用，且符合目前房地產"房住不炒"政策基。根據統計，"十四五"期間，保障性租賃住房建設規模約1032萬套，約56760萬平米。

2022年1月20日，住建部工作會議召開，強調推進住房供給側結構性改革， 大力增加保障性租賃住房供給，2022全年建設籌集保障性租賃住房 240 萬套（間）。

穩增長

以前的基建是修路造橋樑，蓋房子，主要用的是水泥建材，但下一個階段，基建不是傳統修路、造橋樑，更多屬於輸變電設備、數據、軌道交通這些方向上，更多是偏設備性的基建投資，跟以前不同。 對銅的需求拉動明顯增強。

0 4

汽車

汽車用銅包括散熱器、制動系統管理、液壓裝置、齒輪、軸承、剎車摩擦片、配電和電力系統、墊圈以及各種連接器、配件和飾件等，其中用銅量比較大的是散熱器。

2021年我國汽車產量結束了2018年以來連續三年下降的局面。2021年全年我國汽車產量2608萬輛，同比+3.4%。前期因供應鏈問題導致的全球晶片短缺令汽車產銷承壓，預計隨着供應鏈逐漸恢復，汽車產量今年有望繼續走高。

0 5

電子

電子工業中銅主要應用在半導體集成電路、電真空器件，印刷電路等。集成電路中以銅代替矽晶片中的鋁作互連線和引線框架，電真空器件如高頻和超高頻發射管、渡導管、磁控管等、需要高純度無氧銅和彌散強化無氧銅，銅印刷電路需要大量的銅箔和銅基釺焊材料。

我國集成電路產業持續高速增長。2021年全國生產集成電路3594.3億塊，同比增+33%，根據中國半導體行業協會數據，去年前三季度集成電路產業規模同比+16.1%至6858.6億元。隨着半導體國產替代推進，電子行業預計仍將維持高景氣度。

    

供需平衡

文章來源 | 招商 

               劉文平，劉偉潔，賴如川